getty
För att en aktiemarknad ska krascha måste priserna falla. Det är uppenbart. Men vad händer om aktierna stiger och pengarnas värde sjunker? Är det en krasch? Om penningvärdet sjunker med 30 procent men marknaden stiger lite, är det då en tjurmarknad?
Inte många skulle argumentera mot förutsättningen att det är Federal Reserves likviditetsåtgärder som har fått den amerikanska aktiemarknaden att sväva i luften. I ett försök att hindra hela ekonomin från att implodera har den tyvärr blåst upp aktiernas tillgångsvärden till löjliga nivåer. Jay Powell, Fed-chefen, klargjorde nyligen i en intervju att de är fast beslutna att stödja den amerikanska ekonomin och att skydda den från effekterna av anti-covidåtgärder, så länge som det behövs och så mycket som behövs, och han antydde tydligt att det kommer att vara under lång tid.
Detta är trenden för detta stöd från Federal Reserve:
The Federal Reserve’s total assets
Kredit: (Diagrammet är en artighet från Federal Reserves webbplats)
Denna QE eller hur man än vill beteckna denna likviditetsförsörjning (likviditet är lika med kontanter, tillhandahållande är detsamma som att trycka tillgångar som förvandlas till pengar) kommer helt klart att löpa och löpa under lång tid eftersom varje gång Fed slappnar av i sitt byte av färska statligt garanterade kvalitetstillgångar mot andras mer skissartade tillgångar, så går aktiemarknaden ner och då dyker det upp mer QE för att hindra marknaden från att krascha Hindenburg-liknande i lågor.
När Fed minskade sina finanser 2019 gick marknaden ner och kraschade de perifera globala ekonomierna när amerikanska dollar sögs ut ur det globala ekonomiska rörsystemet. USA:s och världsekonomin är beroende av Federal Reserves penningtryckning. Genom att byta ut gyllene statsskulder mot andra parters mer riskfyllda, kanske mycket riskfyllda, skulder rycker Fed upp världens tvivelaktiga innehavare av tillgångar ur sörjan i håret och undviker på så sätt en spiral av insolvens. Den potentiella skadan av denna skrämmande uppgörelse är det som utlöser alla räddningspaket, vilket gör det möjligt för trasiga företag och ekonomier att vackla vidare, troligen mot en ännu större bräcklighet.
Det märkliga är följande: Om dessa likviditetsoperationer fortsätter kommer Federal Reserve i praktiken att äga alla sina medborgares bostäder och alla sina kreditvärdiga (och inte så kreditvärdiga) företagsskulder och därmed ha panträtt på de flesta av sina medborgares och producenters ekonomiska tillgångar. Den kommer i praktiken att ha nationaliserat landet, om än förmodligen av misstag, efter att ha köpt det med statspapper. Men om den avbryter denna process kommer marknaden att krascha och alla kommer omedelbart att bli mycket fattigare, medan den, om den fortsätter, vid någon tidpunkt kommer att översvämma marknaden för sina papper, räntorna kommer att stiga och värdet på obligationer kommer att sjunka, och verkligheten med en mycket fattigare ekonomi kommer att bita sig fast.
Det verkar dock som om Federal Reserve inte kommer att låta aktiemarknaden krascha oavsett utfall.
Men om en dollar år 2023 eller 2024 köper betydligt mindre och marknaden inte har skjutit i höjden i enlighet med detta, så får du din återställning på ett kroniskt sätt snarare än genom en akut händelse med en 30-procentig nedskärning av din portfölj. Detta kommer att vara målet, återigen att jämna ut processen genom att sprida ut den över ett eller två decennier i stället för att ta smärtan i ett fruktansvärt tre eller några år av omstrukturering.
Men gör inga misstag, den amerikanska aktiemarknaden är ett korthus, och som malajerna upptäckte när de stöttade tennpriset, så finns det en ändlighet i att hålla en marknad borta från sin naturliga jämvikt och man måste spendera ökande summor för att göra det. Vid någon tidpunkt tar krediterna slut och marknaden sjunker till sin rätta nivå. Hur länge USA kan fortsätta att förringa sin kredit och samtidigt behålla sin trovärdighet är nyckelfrågan i detta pågående drama, och varje land har i sin tid gått över den punkten och sjunkit in i en kris. Om USA väljer att ställa sina marknader i ett hörn kommer den tiden att närma sig snabbt. Med fortsatt QE kommer systemet att bli ännu bräckligare så att den katalysator som behövs för att bryta detta fasta marknadshörn blir mindre och mindre tills den minsta knuff bryter förtrollningen.
Inflation löser alla dessa problem eftersom den ger flexibilitet för den ekonomiska aktiviteten att ombalansera eftersom få kan hålla jämna steg med alla olika priser som utvecklas. Den skapar drivkrafter för människor att få fart på sina pengar och krossar skulderna med negativa realräntor, samtidigt som den i smyg återställer det faktiska värdet av dessa skulder. Att slå på och stänga av inflationen är en känd sak, även om centralbankerna på ett löjligt sätt hävdar motsatsen.
Men kommer aktiemarknaden att krascha nu? När man hör Jay Powell tala verkar det som om de är beredda att dö på kullen av QE. Marknaden kommer alltså inte att tillåtas ta sin naturliga gång. Detta innebär att marknaden kommer att krascha, men bara när och om det blir ett nedgångsögonblick. Det måste ske en omställning för en global ekonomi som har förlorat minst 10 % av sin produktion med ännu mer skada att vänta.
Vissa regeringar kommer att sikta på en kronisk ekonomisk utveckling medan andra kommer att satsa på en akut utveckling om de kan skjuta skulden på någon eller något annat.
Som sådan bör investerare be att den nya inkommande amerikanska administrationen inte hittar en snygg syndabock att skylla en omställning på, för att få det ur vägen tidigt under sin mandatperiod.
För alla som inte är en inbiten köpare och innehavare måste den närmaste framtiden vara en sådan där en investerares fingrar bör hålla sig svävande nära säljknappen, eftersom den repgång som Fed gör för den amerikanska och globala ekonomins skull kommer att vara prekär.
Clem Chambers är vd för privata investerares webbplats ADVFN.com och författare till 101 Ways to Pick Stock Market Winners och Trading Cryptocurrencies: A Beginner’s Guide.