Jeg tilbragte det meste af min karriere inden for formueforvaltning, og der har man konstant diskussioner med kunderne om, hvor meget man skal investere i aktier og andre aktiver. Som en del af disse diskussioner begynder man at forstå, at årsagerne til, hvorfor folk investerer i aktier og hvor meget, typisk er meget personlige, og derfor har jeg altid understreget behovet for at se på folks erfaringer for at identificere deres risikopræferencer (lad mig vide, hvis du har brug for en arbejdspapirudgave af denne forskning, så sender jeg den til dig). Nu arbejder jeg på salgssiden, og mine kunder er aktiefondsforvaltere, så jeg behøver ikke længere at spekulere over dette spørgsmål. Jeg tager det bare for givet, at mine kunder er nødt til at investere i aktier.
Det er dog altid interessant at se empiriske undersøgelser af, hvorfor folk investerer i aktier. Og Svetlana Bender og hendes kolleger har offentliggjort en interessant undersøgelse med et twist. De spurgte 2.646 amerikanske investorer med mere end 1 mio. dollar i investerbare aktiver – altså kun private banking-kunder.
Og deres undersøgelse bekræfter et par af mine observationer, som underbygger min vægt på at finde ud af noget om en investors personlige erfaringer. To ud af de fire vigtigste grunde, der afgør, hvorfor og hvordan investorer investerer i aktier, er deres personlige erfaringer med at investere på aktiemarkedet og med at gennemleve markedets op- og nedture. De to andre er anbefalinger fra en professionel rådgiver og årene indtil pensionering for dem, der ikke allerede er pensioneret.
Top 10 faktorer, der bestemmer aktieallokeringen for velhavende investorer
Kilde: Bender et al. (2020).
Bemærk, at så mange af de argumenter, som vi prædiker, hvorfor investorer bør investere i aktier, slet ikke optræder i den top 10, der er vist ovenfor. Aktier som en inflationsafdækning? Egentlig ikke så vigtigt. Aktier som en del af en diversificeret portefølje med korrelationsfordele i forhold til andre aktivklasser? De ved ikke engang, hvad du taler om. Udbytte som en indtægtskilde? Det registreres ikke engang.
I sidste ende er investering en meget personlig bestræbelse, og rådgivere og formueforvaltere bør behandle det på den måde. Finansiel teori, modeller og “rationelle” eller “objektive” grunde til at investere i aktier er alle fine, men når det kommer til stykket, er det personlige mål, forventninger og erfaringer, der er afgørende.