De tre finansielle oversigter: En begynderguide til regnskab

Regnskabsfolk er ofte stereotypt som talknusende matematiknørder, der elsker skatter og bruger lørdag aftener på at spille lommeregnerbingo. Virksomhedsregnskabets verden er imidlertid meget vigtig at lære som kommende investor, fordi det vil hjælpe dig med at få en fordel med din porteføljeforvaltning. Investorer skal analysere de kvantitative oplysninger, der findes i regnskaber og relevante regnskaber, for at kunne basere deres værdiansættelser og investeringsbeslutninger med specifikke virksomheder. Men hvad er disse regnskaber, og hvilke vigtige oplysninger kan du finde på dem?

De tre standardregnskaber – resultatopgørelse, balance og pengestrømsopgørelse – er grundlaget for virksomhedsregnskaber. Ud over investorer bruger virksomhedens ledelse, långivere, leverandører og konkurrenter i branchen disse opgørelser til at vurdere en virksomheds finansielle stilling. Specifikke oplysninger i disse opgørelser kan bruges til at beregne finansielle nøgletal, som giver kvantitativ indsigt i en virksomheds resultater. Selv om resultatopgørelsen, balancen og pengestrømsopgørelsen alle indeholder forskellige finansielle oplysninger, er de også indbyrdes forbundne, hvilket giver et omfattende overblik over en virksomheds driftsaktiviteter. I denne artikel dykker vi ned i disse opgørelsers opbygning og indhold, hvordan man som investor kan analysere dem, og hvordan de hænger sammen.

En virksomheds balance er et regnskab, der giver et øjebliksbillede af, hvad en virksomhed ejer og skylder, samt det beløb, som aktionærerne har investeret. Balancen er opdelt i to hovedkategorier: (1) aktiver og (2) passiver og egenkapital.

Aktiver

En virksomheds aktiver angiver, hvordan den har investeret sine midler, og hvad den ejer. Inden for aktivsegmentet er konti placeret fra top til bund i rækkefølge efter likviditet – hvor let aktivkontoen kan omdannes til kontanter. Derfor klassificeres aktiverne som enten kortfristede eller langfristede aktiver. Kortfristede aktiver kan gøres likvide inden for en periode på et år. Generelt er rækkefølgen af konti inden for omsætningsaktiver følgende

• Kontanter og likvide aktiver: de mest likvide aktiver og kan omfatte hård valuta, likvide bankkonti, statsgældsbeviser, kortfristede statsobligationer med en løbetid på mindre end 90 dage. Likvide midler henviser til meget kortfristede investeringer, der er meget likvide, med en maksimal investeringsvarighed på 3 måneder
• Markedsførbare værdipapirer: aktie- og gældsbeviser, der har likvide markeder
• Opgodehavender: penge, som virksomheden skylder for tidligere salg
• Inventar

Langfristede aktiver er ikke meget likvide og tager længere tid end et år at blive omdannet til kontanter. De omfatter følgende:

• Anlægsaktiver: grunde, bygninger, maskiner, udstyr og andre kapitalintensive aktiver.
• Intangible aktiver: ikke-fysiske aktiver som f.eks. intellektuel ejendom

Passiver

Passiver repræsenterer det beløb, der er skyldige til kreditorer eller leverandører, og klassificeres som kortfristede (kortfristede) eller langfristede passiver. Kortfristet gæld er gæld, der forfalder inden for et år, og er opført i rækkefølge efter forfaldsdato. Langfristede forpligtelser forfalder på et hvilket som helst tidspunkt efter et år.

Kurante forpligtelser kan bestå af:

• Kurante saldi af langfristet gæld
• Spåløbende renter på langfristet gæld
• Leje, skat, forsyningsselskaber
• Skyldige regninger: beløb, der skal betales til sælgere eller leverandører for modtagne varer eller tjenesteydelser, som endnu ikke er betalt
• Lønninger, der skal betales
• Dividende, der skal betales

Langfristet gæld omfatter:

• Langfristet gæld
• Pensionskasseforpligtelse: De penge, som en virksomhed er forpligtet til at indbetale til sine medarbejderes pensionskonti
• Udsatte skatteforpligtelser: Skatter, der er påløbne, men som først vil blive betalt om et år

Egenkapital

Egenkapital er også kendt som “nettoaktiver” og er de penge, der kan henføres til en virksomheds ejere. Hvis alle en virksomheds aktiver blev likvideret, og alle dens passiver blev betalt, ville det resulterende beløb være aktionærernes egenkapital.

Anvendelse af den fundamentale ligning

Nedenfor er der et eksempel på en balance for Amazon Inc. Du kan måske genkende strukturen og etiketterne, men det vigtigste aspekt ved læsning af en balance er at kende den grundlæggende regnskabsmæssige ligning:

Aktiver = passiver + egenkapital

Da en virksomhed skal betale for alt det, den ejer (sine aktiver), vil den enten optage gæld (passiver) eller tage midler fra investorer (udstedelse af aktier eller egenkapital). Egenkapitalen findes ved at trække passiver fra aktiver, hvilket i sidste ende er det, virksomheden er værd ud fra en bogført værdi.

Lad os sige, at Amazon tog et langfristet lån på 4 millioner dollars fra en forretningsbank i 2017. Som følge af dette lån steg Amazons aktiver med 4 mio. dollar, nærmere bestemt på kontantkontoen (“likvide beholdninger”). Dens langfristede gæld steg også med 4 mio. dollar, fordi lånet i sidste ende er en forpligtelse, der skal betales på lang sigt (> 1 år).

Alle beløb, som en virksomhed tager fra sine investorer gennem aktier, registreres i virksomhedens aktiver og egenkapital. Endvidere vil alle indtægter, som virksomheden genererer ud over sine forpligtelser, gå ind på egenkapitalkontoen, som repræsenterer de nettoaktiver, som ejerne har. Disse indtægter balancerer sig selv på aktivsiden og optræder som kontanter, investeringer, lagerbeholdning eller et andet aktiv, fordi overskuddet normalt bruges til investeringer eller sættes til side på kontantkontoen.

Udbytte og overskud

Overskuddet er det beløb af nettoindkomsten, der er tilbage for virksomheden, efter at den har udbetalt udbytte til sine aktionærer. Når en virksomhed melder om overskud, kan en del af dens langsigtede aktionærer forvente højere udbyttebetalinger som belønning for at have sat deres penge i virksomheden. Dette overskud af penge kan imidlertid anvendes på forskellige måder, som virksomhedens ledelse finder passende. Overskuddet kan bruges til at betale gæld af eller investere i ekspansionsprojekter som f.eks. lancering af nye produkter eller forøgelse af produktionskapaciteten.

Når udbytte udbetales, reducerer den kontante udbetaling til investorerne et selskabs likvide aktiver og tilbageholdte overskud på grund af kontantudstrømningen. Mindre og vækstorienterede selskaber udbetaler måske slet ikke udbytte eller udbetaler meget små beløb. De kan vælge at bruge deres tilbageholdte overskud til at finansiere drifts- eller ekspansionsaktiviteter som forskning og udvikling, markedsføring, arbejdskapitalbehov og opkøb. Et højt RE er almindeligt for sådanne virksomheder og kan være en indikator for generel vækst. Med blue-chip-aktier – store og modne virksomheder, der tilbyder højere udbytte på grund af mindre kapitalvækst – har sådanne virksomheder måske ikke muligheder for højrisikoprojekter og foretrækker måske at uddele udbytte for at give investorerne yderligere incitamenter.

Begrænsninger ved balancer

Da balancen kun er et øjebliksbillede af en virksomheds økonomi på et bestemt tidspunkt, kan en analytiker kun bruge forskellen mellem et tidspunkt og et andet enkelt punkt i fortiden. Mange finansielle nøgletal trækker statistik fra balancen og de mere langsigtede data, der findes i både resultatopgørelsen og pengestrømsopgørelsen. Derfor er det en uvurderlig færdighed at forstå alle disse opgørelser, og hvordan de hænger sammen.

Indkomstopgørelse

Ofte omtalt som resultatopgørelsen, omhandler resultatopgørelsen indtægter og udgifter over en bestemt periode, for at bestemme gevinster eller tab. Den giver en meget detaljeret redegørelse for en virksomheds samlede driftsaktiviteter. I det væsentlige rapporterer resultatopgørelsen de direkte, indirekte og kapitaludgifter, som en virksomhed afholder. Den grundlæggende ligning for denne opgørelse er:

Nettoindtjening = (Samlede indtægter + gevinster) – (Samlede udgifter + tab)

Indtægter og gevinster

De samlede indtægter er summen af både driftsindtægter og ikke-driftsindtægter.

Driftsindtægter er indtægter, der realiseres gennem primære aktiviteter. For en virksomhed, der fremstiller et produkt, eller en distributør, grossist eller detailhandler, er salget af produktet en primær indtægtskilde. For virksomheder, der tilbyder tjenesteydelser, henviser indtægter fra primære aktiviteter til de indtægter eller gebyrer, der optjenes til gengæld for levering af disse tjenesteydelser.

Non-operative indtægter realiseres gennem forretningsaktiviteter uden for kerneaktiviteterne, som ligger uden for salget af en vare eller tjenesteydelse. Dette omfatter renter på virksomhedskapital, der ligger i banken, lejeindtægter fra virksomhedsejendomme eller indtægter fra en reklame, der er placeret på virksomhedsejendomme.

Gavneindtægter, en anden indtægtskilde, angiver det nettobeløb, der opnås ved salg af langfristede aktiver som f.eks. ejendom, udstyr eller endda et datterselskab.

Udgifter og tab

En udgift er den omkostning, som en virksomhed har for at kunne drive og opnå overskud. De to kategorier af udgifter er primære og sekundære aktivitetsudgifter. I Amazons resultatopgørelse kaldes disse for driftsudgifter og ikke-driftsudgifter.

Primære aktivitetsudgifter opstår ved at tjene normale driftsindtægter og er knyttet til de primære driftsaktiviteter. Nogle eksempler omfatter:

• Kostpris for solgte varer (COGS)
• Salgsomkostninger, generalomkostninger og administrationsomkostninger (SG&A
• Afskrivninger eller afskrivninger
• Marketingomkostninger

Sekundære aktivitetsomkostninger er alle udgifter, der er knyttet til ikke-kernedriftsaktiviteter, som f.eks. renter betalt på lånepenge eller skatteudgifter. Se eksempelvis “Renteudgifter” og “Hensættelse til skat” i Amazons resultatopgørelse.

Nettoindtægter og overskud

Nettoindtægter repræsenterer de samlede indtægter minus de samlede udgifter. På balancen indgår nettoresultatet i det overførte overskud. Som tidligere nævnt er tilbageholdt overskud den del af overskuddet, der ikke udloddes som udbytte og i stedet investeres internt af virksomheden. Derfor er det beløb, der betales i udbytte, lig med nettoindtægten minus ændringen i det tilbageholdte overskud for en given periode.

Afskrivninger

Afskrivninger er en anden måde, hvorpå balancen med resultatopgørelsen er forbundet. Afskrivninger har to betydninger: (1) faldet i dagsværdien af et aktiv som f.eks. fabriksudstyr, og (2) fordelingen i regnskaberne af aktivernes oprindelige omkostninger på de perioder, hvor aktiverne anvendes. Anvendt som et fradrag i indkomstskatten giver beregning af afskrivninger virksomheder et årligt fradrag for brugen og forringelsen af deres aktiver.

Forestil dig, at Amazon købte et nyt lager for 10 mio. dollar, der skulle holde i 25 år, med en restværdi på ca. 5 mio. dollar efter det. I stedet for at behandle disse 10 millioner dollars som en løbende udgift ville Amazon behandle dem som et afskrivningsberettiget aktiv. For at beregne afskrivningen ved hjælp af “Straight-Line Method” skal omkostningerne trækkes fra restværdien og 5 mio. dollars deles op i lige store dele, som betales hvert år i løbet af dets brugstid. Hvert år indtil 25 år frem i tiden ville Amazon registrere denne afskrivningsomkostning på sin resultatopgørelse.

Grunden pr. aktie

I regnskab betyder “earnings” nettoresultat. Investorer og analytikere ser ofte på ændringer i indtjeningen pr. aktie (indtjening/antal udestående aktier). Man kan betragte EPS som en måde at beskrive indtjeningen pr. indbygger på. Aktiekurserne afspejler dog ikke altid ændringer i indtjeningen. Nogle gange kan det være, at et selskab med en voldsomt stigende aktiekurs ikke rapporterer om væsentlige stigninger i nettoindtægten, men den stigende kurs betyder, at investorerne håber, at selskabet vil være meget rentabelt i fremtiden. Selvfølgelig er fremtiden aldrig sikker, og der er ingen garanti for, at virksomheden vil opfylde investorernes forventninger.

Formatering med resultatopgørelser

Virksomheder i den virkelige verden, der opererer på globalt plan, har som regel forskellige forretningssegmenter, der har forskellige indtægtsstrukturer og udgifter. Især når en virksomhed er involveret i fusioner, opkøb og strategiske partnerskaber, fører kravene om rapportering i et standardformat i overensstemmelse med GAAP (Generally Accepted Accounting Practices) eller IFRS (International Financial Reporting Standards) til flere og komplekse regnskabsposter i resultatopgørelsen.

Offentligt noterede virksomheder følger resultatopgørelsen i flere trin, som adskiller driftsindtægter, driftsudgifter og gevinster fra ikke-operative indtægter, ikke-operative udgifter og tab, og tilbyder mange flere detaljer gennem resultatopgørelsen. Amazons resultatopgørelse følger nøjagtigt dette format, og som investor kan du se denne struktur anvendes meget ofte.

Kontantstrømsopgørelse

Kontantstrømsopgørelsen opsummerer mængden af likvide midler, der tilføres og forlader virksomheden i løbet af en given periode. Den måler, hvor godt en virksomhed kan generere kontanter til at betale gældsforpligtelser og finansiere sin drift. Pengestrømsopgørelsen er afgørende, fordi den fortæller investorerne om en virksomheds likviditet (hvor mange likvide midler den har til rådighed) til at finansiere sine kortfristede forpligtelser og udgifter.

En vigtig skelnen i forbindelse med pengestrømsopgørelsen er, at “likviditet” er forskellig fra “indtjening” eller “nettoindkomst”. Mens resultatopgørelsen bogfører fremtidige indgående kontanter som kreditsalg med omsætning, omfatter CFS ikke det beløb af fremtidige indgående og udgående kontanter, der er blevet bogført på kredit.

De fire hovedkomponenter i CFS er:

1. Kassebeholdning fra driftsaktivitet
2. Kassebeholdning fra investeringsaktivitet
3. Kassebeholdning fra finansieringsaktivitet
4. Oplysning af ikke-kontante aktiviteter (ikke yderst relevant, men god til at forstå, hvordan det varierer mellem virksomheder og brancher)

Driftsaktiviteter

Som tidligere nævnt er pengestrømme fra driftsaktiviteter, hvor mange penge der genereres fra virksomhedens kernefunktioner. Disse driftsaktiviteter er:

• Indtægter fra salg af varer og tjenesteydelser
• Rentebetalinger
• Indkomstskattebetalinger
• Indkøb hos leverandører
• Lønninger
• Lejeudgifter
• Alle andre udgifter forbundet med driften

Kasestrømmen fra driften begynder med nettoresultatet (fra resultatopgørelsen), og afstemmer derefter alle ikke-kontante poster til kontante poster i forbindelse med driftsaktiviteter. Dette er “cash-versionen” af nettoindtægten i CFS. Grundlæggende tyder det på, at hvis en virksomhed ikke har tilstrækkelig positiv pengestrøm til driftsmæssige formål, tyder det på, at den har brug for at sikre finansiering til ekstern vækst.

Investeringsaktiviteter

Den anden del af CFS, investeringsaktiviteter, måler investeringsgevinster og -tab. Denne kategori omfatter kontanter, der er brugt på ejendomme, udstyr osv., og det er her, analytikerne ser efter ændringer i “kapitaludgifter” (CapEx).

Når CapEx stiger, er der et samlet fald i pengestrømmen, hvilket kan indikere, at virksomheden investerer i fremtidig vækst. Høje capex er også korreleret med mindre vækstvirksomheder. Med positive pengestrømme med investeringsaktiviteter kan være gode for langsigtet ekspansion, finder investorerne generelt højere pengestrømme fra forretningsaktiviteter som mere ønskværdige på kort sigt. Virksomheder kan generere pengestrømme i dette afsnit ved at sælge deres aktiver og investeringer.

Kontantstrømme fra finansiering

Det sidste afsnit i CFS, pengestrømme fra finansiering, giver en oversigt over de penge, der anvendes til virksomhedens finansiering. Det måler pengestrømme fra både gælds- og egenkapitalkilder (kreditorer og ejere). De oplysninger, der gives her, er med til at bestemme, hvordan en virksomhed tilvejebringer kontanter til sin drift. Når pengestrømmen fra finansiering er positiv, betyder det, at der strømmer flere penge ind end ud. Når det omvendt er negativt, betyder det, at virksomheden betaler sin gæld tilbage eller foretager udbyttebetalinger/aktieopkøb.

Kasestrøm og tilgodehavender

Ændringer i tilgodehavender fra en periode til en anden skal indberettes i CFS. Hvis AR er reduceret, tyder det på, at der er kommet flere kontanter ind i virksomheden fra kunderne, fordi de har betalt deres forpligtelser. Det beløb, hvormed AR er faldet, lægges til nettoomsætningen. Hvis AR stiger i den næste periode, skal stigningen trækkes fra nettoomsætningen. På trods af at AR indgår i omsætningen, er det ikke kontanter, hvilket resulterer i denne ændring i nettoomsætningen.

Afskrivninger og de tre opgørelser

Som tidligere nævnt er afskrivninger en omkostning på resultatopgørelsen. Jo højere den registrerede afskrivningsudgift er, jo mindre vil en virksomheds nettoresultat være.

I balancen er de akkumulerede afskrivninger vist på aktivsiden. Hvis Amazons distributionscenter er fuldstændig afskrevet, vil nettoaktivværdien være nul – aktivets anskaffelsespris minus værdien af de akkumulerede afskrivninger. I stedet for at vise, at Amazon ikke længere ejer dette aktiv, viser posten på kontoen for akkumulerede afskrivninger, at Amazon faktisk ejer et distributionscenter, men at dette aktiv er blevet fuldt afskrevet. Disse oplysninger er nyttige, da hvad Amazon faktisk ejer, og hvilke aktiver der er ved at nå slutningen af deres levetid.

I regnskabsmæssig henseende er afskrivninger en ikke-kontant udgift, fordi der ikke sker en udstrømning af kontanter, hver gang en afskrivningsudgift registreres. Ikke desto mindre vil Amazon ved udarbejdelsen af en selvangivelse opføre afskrivninger som en udgift for at reducere sin skattepligtige indkomst. Afskrivninger påvirker således indirekte pengestrømsopgørelsen ved at mindske det kontante beløb, der bruges til at betale skat.

Kontantopgørelsen, balancen og resultatopgørelsen

Forandringen i nettokontantstrømmen over et år bør afspejle ændringen i kontantkontoen i samme periode for balancen.

Nettoindtjeningen fra resultatopgørelsen er den første post i pengestrømsopgørelsen, som er justeret for alle ikke-kontante poster til kontante poster, der involverer driftsaktiviteter.

Dertil kommer, at mange af kontiene på hver opgørelse kan overføres til en anden opgørelse.

Slutning

Håbenligt har denne artikel hjulpet dig med at forstå nogle grundlæggende regnskabsbegreber, og hvordan man analyserer de tre grundlæggende regnskaber for at træffe bedre informerede investeringsbeslutninger. I fremtidige artikler kan du lære om finansielle nøgletal, og hvordan de alle indgår i den fundamentale analyse, som er en vigtig metode til at vurdere en virksomhed.

Sørg for at gennemgå de vigtigste resultater og se på nogle af de næste skridt, du kan tage for at støtte os og fremme din læring!

Nøgleresultater

1. De to komponenter i balancen er: (1) aktiver og (2) passiver og egenkapital
2. Den grundlæggende regnskabsmæssige ligning er: Aktiver = passiver + egenkapital
3. Høje tilbageholdte overskud er almindeligt for small cap-aktier, der vokser meget hurtigere end blue chip-aktier, som fokuserer mere på udbyttebetalinger
4. Den grundlæggende ligning for resultatopgørelsen er: (1) aktiver = passiver + egenkapital
5. Den grundlæggende ligning for resultatopgørelsen er: (2) passiver og egenkapital
6. Den grundlæggende ligning for resultatopgørelsen er: De to dele af resultatopgørelsen er “Indtægter og gevinster” og “Udgifter og tab”
7. De to dele af resultatopgørelsen er “Indtægter og gevinster” og “Udgifter og tab”
8. Driftsmæssige aktiviteter er de centrale forretningsaktiviteter – salg af produkter og/eller tjenesteydelser
9. Non-driftsmæssige aktiviteter er uden for salget af en vare eller tjenesteydelse (f.eks. Indkomst fra udlejning af ejendomme)
10. Nettoindtægter indgår i det overførte resultat
11. Afskrivninger har to betydninger: (1) faldet i dagsværdien af et aktiv som f.eks. fabriksudstyr, og (2) fordelingen i regnskaberne af aktivers oprindelige omkostninger på de perioder, hvor aktiverne anvendes.
12. Den flerstemmige resultatopgørelse er det generelle format, som du vil se hos offentlige virksomheder
13. Kasestrømsopgørelsen opsummerer ind- og udbetalinger af likvide midler i en given periode
14. De fire hovedkomponenter i CFS er likvide midler fra driftsaktiviteter, likvide midler fra investeringsaktiviteter, og likvider fra finansieringsaktiviteter
15. CapEx har en negativ korrelation med netto pengestrømme
16. Hvis debitorer falder, stiger nettoomsætningen, men hvis AR stiger, reduceres nettoomsætningen med ændringen
17. Ændringen i netto pengestrømme påvirker direkte “likvide beholdninger” på balancen
18. Nettoindtjeningen er justeret for ikke-kontante poster og er den øverste post på CFS

Næste skridt!

1. Del denne artikel med alle, du tror kunne være interesseret 🧐
2. Følg mig og InvestBETA-publikationen på Medium for mere indhold som dette 😃
3. Følg @InvestBETA på Instagram for unge-drevne investeringsbegivenheder og -muligheder 📈
4. Tjek min Instagram @navdeep03gill for det mest pikante indhold
5. Tøv ikke med at sende mig en DM om spørgsmål, eller hvis du vil tale om sport! ⚽ 🏀 🏑